（报告出品方/作者：光大证券，刘凯、王之含）

1、被动元件是电子行业基石，市场广阔

1.1、被动元件是电子行业基石

电子元器件涵盖广，对电子行业具有重要的支撑作用。在通义上，电子元器件是指具有独立电路功能、构成电路的基本单元。电子元器件种类繁多，涉及的范围也不断扩大。

根据材料分子组成与结构在元器件制造过程中是否改变，电子元器件可大体分为元件和器件。元件是加工中没有改变分子成分和结构的产品，包括电阻、电容、电感、电位器、变压器、连接器、印刷电路板等；器件则是加工中改变分子成分和结构的产品，主要为各类半导体产品，如二极管、三极管、场效应晶体管、光电器件、集成电路等。被动元件是不可缺少的基础元件，是电子行业的基石。由于其体积小，常被称为“电子之米”。被动元件中电容、电阻、电感是应用最广泛的三大被动元件。

不同于追求工艺、迭代快速的主动元器件，被动元件生产工艺相对简单，投入规模相对较小，被动元件公司采用自主生产的模式，类似于半导体芯片企业的IDM模式。电子元器件行业处于电子原材料和整机行业之间，原材料为磁芯、漆包线、骨架和一些辅助性材料，产品则应用于消费电子、汽车电子、工控、航天军工等领域，元器件的技术水平和生产能力直接影响着整个电子行业的发展，因此具有至关重要的基础性作用。

优质的上游材料是被动元件优质性能的基础，元件厂商纷纷向上游延伸。随着电子整机小型化、轻量化、薄型化的快速发展，电子陶瓷产品将朝着小型化、高可靠性、多规格方向发展，对材料性能、成型技术及研磨技术提出了更高的要求。为保证元器件性能，被动元件厂商向上游延伸，自主研发基础材料。例如，三环集团将自己定位为“先进材料专家”，已经掌握了新型材料、电子浆料、功能玻璃、纳米粉体等关键基础材料的制备技术；风华高科自主研发包括电子浆料、瓷粉等电子功能材料系列产品，拥有完整的电子陶瓷材料、浆料、厚薄膜制备工艺。

电子元器件行业下游应用行业及客户分散，广泛用于通讯、消费性电子、工业电子、车用电子以及医疗航天等领域。其中，通讯市场为全球被动电子元器件最重要的应用领域，虽然全球智能手机市场高速增长期已经过去，5G手机渗透率提升依旧为电子元器件行业注入了新的动力。近年来由于智能手机持续发展、智能家居的兴起、汽车电子应用的日益广泛，被动元件的需求持续扩大，产品不断朝着轻薄短小、高频、低功耗的方向发展。

1.2、被动元件市场广阔，大陆地区需求旺盛

被动元件市场在云端运算、车用电子、新一代通讯协定、新能源等领域的需求仍维持增长趋势。根据MordorIntelligence数据，年全球被动元件市场规模为.7亿美元，预计到年将达到.2亿美元，-年复合年增长率为4.56%。根据householdapplicationfactory数据，年被动元件中电容销售收入为亿美元，电感为69亿美元，电阻为60亿美元。

从地区来看，中国及亚洲其他地区强大的电子生产基地是全球被动元件最重要的需求市场，国内被动元件市场广阔。据MordorIntelligence预测，-年，中国被动元件市场将高速增长。

1.3、产业变迁，日系厂商依旧占据优势

乘政府扶持与国际并购东风，日系厂商率先积累优势。二战后，日本电子产业迅速崛起，一方面得益于本国电子产品的需求增大，厂商技术积累和创新源源不断，另一方面则由于日本政府改革经济政策，对原材料采用较低的关税水平，降低了厂商的原材料成本，对本国产量较高的电子产品采取高关税进行贸易保护，同时对村田、TDK等被动元件寡头进行扶持，为本土元器件厂商的发展提供了沃土。TDK和村田分别从s和s开始设立境外办事处、工厂和子公司，进行跨国并购，整合全球资源迅速发展壮大。

上世纪70年代后，美国、韩国、中国台湾和中国大陆也相继发展起来。美系厂商：大规模并购。美国两大被动元件龙头威世（Vishay）和基美（Kemet，已被国巨收购）通过多次大规模并购，成为全球领先的元器件厂商。威世整合了威士特洛芬肯、通用半导体的生产线、英飞凌的红外线元件产品线以及国际整流器公司的产品线，横向扩展业务，成为全球第一的整流器、玻璃二极管和红外元件的生产商。基美也进行了多笔收购，例如收购上游钽粉厂商Niotan和Epcos的钽电容业务，纵向整合产业链，在有机固态电容、薄膜与电解电容领域掌握了领先技术。韩系厂商：平台优势，主攻MLCC。韩国厂商主要以三星电机为主要代表。三星电机依托三星集团在电子和半导体领域强大的平台能力迅速崛起，以MLCC为重点，其他电子元器件业务还包括片式电感和片式电阻等。三星电机是仅次于村田的全球第二大MLCC供应商，但在相对高端的车规MLCC领域，与村田、太阳诱电仍存在不小的差距。

台系厂商：产能转移+政策扶持。中国台湾受益于美日韩产能转移和政府的大力扶持，涌现出国巨、奇力新、美磊、美桀、禾伸堂、华新科等一批优秀的元器件厂商。与美日韩厂商相比，台系厂商的技术实力较弱，主要依靠规模经济和成本优势取胜，台厂因MLCC主要覆盖中低档产品领域，成为日系厂商产能结构调整后的最大受益者。虽然日本的消费电子、家电等行业在上世纪90年代后受到美、韩、台的冲击，但电子元器件行业却能凭借坚固的技术壁垒立于不败之地，形成了京瓷（Kyocera）、村田（MuRata）、松下（Panasonic）、太阳诱电（TaiyoYuden）、TDK、富士通（Fujitsu）、日立（HITACHI）、兴亚（KOA）、罗姆（Rohm）等行业龙头。究其原因，一方面，日本企业凭借精益求精的工匠精神和不断积累的生产工艺，向上游材料技术延伸，深挖护城河。另一方面，依靠高精尖的下游支撑，日企积极布局汽车电子、机器人、航空航天等高端领域，借助旺盛的产业需求不断将生产高端化、精细化。

中国市场被动元件需求旺盛，国产化空间大。与台湾地区类似，陆系厂商受益于新一轮的全球产能转移与政府的大力支持，不同的是，大陆在消费电子、汽车电子、通信等领域拥有全球最大的市场，也因此成为备受瞩目的新晋力量。

1.4、海外龙头体量大，规模扩张形成平台型公司

海外龙头元器件厂商均具有非常庞大的产品线，从不专注于某一产品。这是因为不同元器件产品之间均具有相似性，所以当厂商在某种元器件领域积淀了较强的实力之后，就可以凭借技术积累进行延伸，从而扩大自己的市场规模。从营收规模看，海外龙头体量大。年，村田实现营业收入.78亿美元，占据被动元件龙头地位。年TDK营收.52亿美元，太阳诱电营收28.39亿美元，国巨营收38.15亿美元。

Q1，海外龙头公司交期基本持平，少部分产品交期上涨，价格趋势基本稳定。

2、电容：产值最高的被动元件

电容器在三大被动元件中产值最高，主要可分为陶瓷电容、铝电解电容、薄膜电容、钽电解电容四大类。由于具有耐高压、高温、体积小、容量范围广等优势，MLCC（片式多层陶瓷电容器）是目前用量最大的电容器。

不同电容器由于性能不同，适用于不同的应用场景。（1）铝电解电容由于容量大、耐受度高，应用于通信设备，新能源车等领域。（2）钽电解电容器漏电量小、寿命长，可在要求高的电路中代替铝电解电容，广泛应用于军事通信、航空航天等领域，也应用于工业控制、影视设备等产品中。（3）薄膜电容器用于新能源车、风电光伏、空调、冰箱、洗衣机、风扇、电源等。（4）MLCC为陶瓷电容器一种，体积小、可靠性高、耐高温，广泛应用于各种电子精密仪器。

2.1、MLCC用量大、国产化空间宽

陶瓷电容是最主要的电容产品类型，具有体积小、高频特性好、寿命长、电压范围大等优势。陶瓷电容包括单层陶瓷电容、片式多层陶瓷电容（MLCC）和引线式多层陶瓷电容。MLCC因容量大、寿命高、耐高温高压、体积小、物美价廉，成为主要的陶瓷电容。MLCC体积超小且很薄，但内部却是由陶瓷层和电极层叠加而成的多层结构，需要生产厂商在材料、印刷、积层技术方面投入技术力量。随着以片状多层陶瓷电容器为首的电子元器件的快速小型化发展，尺寸也发生了如下变化：size(EIA):()→()→()→()→()→(0)。其中，()指3.2mm×1.6mm（0.12英寸×0.06英寸）。

MLCC有三大用途。（1）储能交换，主要是通过充放电过程来产生和释放电能，这种用途是依靠大容量MLCC来实现的。（2）通直流阻交流，可以在交流电路中跟随输入信号的极性变化来进行充放电，从而使得连接电容两端的电路表现出导通的状态，而直流电路则被阻隔。（3）浪涌电压的抑制作用，可以通过电容的储能作用去除短暂的浪涌脉冲信号，也可以吸收电压起伏不定所产生的多余能量。通过在电源电路中应用ESR和ESL低于电解电容器的多层陶瓷电容器，可实现高可靠性和小型化。

片状多层陶瓷电容器普及过程中，“小型化”和“大容量化”发挥着重要的作用。片状多层陶瓷电容器通过介电体层的薄型化以及新型介电体材料的开发，稳步实现小型化和大容量化。由此，片状多层陶瓷电容器逐渐从率先普及的铝电解电容器、钽电解电容器、薄膜电容器手中夺取市场，势力范围不断扩大。

MLCC具有比较明显的周期属性

MLCC具有比较明显的周期属性，行业景气度呈现周期性循环。MLCC产品价格、需求以及产能呈现周期性波动的特点，行业景气度高峰期来临时产品需求上升，价格上涨，产能大幅度扩张。-年是MLCC发展的低谷，日本多家厂商退出民用市场，村田年公告退出消费品市场。从年上半年开始，由于行业需求结构变化导致产业龙头产能转移，引发原有领域产能出现缺口，被动元件供应趋紧，进而导致MLCC价格一路上涨，这种价格上涨的态势一直持续到了年上半年。从年下半年开始，由于下游消费电子旺季需求不及预期，MLCC价格开始下降，伴随手机/汽车需求不振，MLCC价格持续低迷，行业去库存，于Q3达到价格市场低位，随后开始反弹。年2月由于新冠疫情影响，多数厂商停工，MLCC市场经历了一轮缺货行情。

随着疫情好转和技术革新，5G、汽车电子推动需求上涨，从年下半年开始，MLCC市场供应就已经比较吃紧，交货周期持续拉长。村田制作所(MurataManufacturing)的大部分产能已被汽车和手机客户占用，交货周期平均为16周，其中用于汽车的MLCC的交货周期达到5~6个月。在全球晶圆产能持续紧缺的大背景之下，年初，村田福井厂因大雪停工数日、华新科东莞大朗厂失火、AVX马来西亚槟城厂受新冠肺炎疫情影响停工10日等突发事件，更是让全球MLCC供应问题雪上加霜。从年全年来看，一季度以涨价趋势为主，二季度部分元器件价格维持一季度趋势继续上行，三季度价格保持基本稳定。据TrendForce表示，第四季MLCC供应商订单出货比呈下滑状态，消费性产品需求走缓，ODM厂持续受到芯片短缺、长短料与中国限电等问题影响，削弱客户拉货动能。由于疫情反复，制造业复工进程缓慢，年上半年疫情造成的生产短缺口，ODM厂难以在下半年填补。需求端，下半年旺季需求不旺，造成消费规MLCC需求滑落，市场库存不断攀高，TrendForce集邦咨询表示，各尺寸平均库存水位达90天以上，预估下半年消费规MLCC价格比上半年平均再降3~6%。

从交期趋势来看，年底-年初是MLCC交期高峰，随着主要厂商扩产，供给量上升，交期逐渐下降，年9月至年1月维持在25周左右。

MLCC用量大、发展快

MLCC市场规模大。根据中国电子元件行业协会数据显示，预计到年全球MLCC市场将达到亿元。截至年末，中国已经成为全球最大的MLCC市场，需求占比达到40%。MLCC是用量最大、发展最快的片式电子元件品种之一，持续受益于下游需求高景气、国产化潮。智能手机、通信设备以及汽车市场的景气度将直接决定MLCC行业的市场需求，随着5G网络、数据中心等新型基础设施建设，叠加智能手机、物联网、汽车电子等产业持续向好，我国电子元件行业将明显受益。此外，中美贸易摩擦背景下，国内终端厂商开始将供应链向国内转移，将真正发挥出下游带动上游发展的作用，国产化将促进我国电子元件行业的持续发展。从MLCC各应用领域全球出货量来看，年MLCC约59%需求来自移动通信领域，约15%来自PC和消费电子，这主要是因为通信和消费电子领域的创新促使产品更新换代速度加快，对MLCC的需求始终保持较高的水平。另外，近年来随着汽车向智能化、电动化的方向发展，汽车领域逐渐成为MLCC一个重要的需求来源，占比达到7%。

根据Murata数据，年，1辆汽车上搭载的MLCC约为～个，智能手机最新的高端机上使用的MLCC为个。Murata预计至年，基站MLCC用量将达到年基站MLCC用量的1.4倍左右，助推MLCC行业加速发展。现代汽车可以称为“MLCC的集合体”，今后汽车上搭载的MLCC无论在种类和数量上都有可能进一步增加。例如，某个搭载了等级2+自动驾驶功能的电动汽车的高级车型中，MLCC的使用数量已经达到了1万个以上。

国产化空间大

MLCC市场龙头效应明显，国产化空间巨大。年，村田（Murata）、三星电机（SEMCO）、国巨（YAGEO；含kemet）占据前三销售额，分别占全球市场的31%、19%、15%。大陆厂商占据份额较小，国产化空间巨大。

我国MLCC行业供需十分不平衡，需要大量进口MLCC产品。根据中国海关总署数据显示，中国MLCC进口依赖度较高。年，中国MLCC进口量为3.08万亿颗，出口量为1.63万亿颗，进口产品主要集中在中高端。因此，我国MLCC国产化空间巨大。当下全球科技竞争日趋激烈，国产MLCC厂商迎来关键的国产化机遇期。国内公司风华高科、三环集团、火炬电子、鸿远电子等均积极扩产，未来国产MLCC将占领更多的市场份额。

根据海关总署MLCC进口情况，以至年每年平均进口数量2.6万亿只测算，若替代50%，国产化市场规模高达1.3万亿只。MLCC产品具有较大的市场空间。国内MLCC厂商新增多个扩产项目，达产后释放大量产能。三环集团在年启动5G通信用高品质MLCC项目，新增月产能亿只；年建立高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目和深圳三环研发基地建设项目，新增月产能亿只。风华高科于年启动祥和工业园高端电容基地建设项目，新增月产亿只高端MLCC。火炬电子于年开始研发小体积薄介质层陶瓷电容器高技术，预计每年增产84亿只小体积薄介质层陶瓷电容器。宏达电子于年开设微波电子元器件生产基地建设项目，公司称项目达产后，预计每年新增陶瓷电容器产能20亿只。

2.2、薄膜电容受益新能源产业崛起

薄膜电容器是以金属箔为电极，将其与塑料薄膜从两端重叠后，卷绕成圆筒状构造的电容器。薄膜电容器所用的介质薄膜材料主要为聚酯薄膜和聚丙烯薄膜。聚酯薄膜主要用于生产直流电容器，适用于电子集成度较高的电子产品；聚丙烯薄膜主要用于生产交流电容器，适用于电子、家电、通讯和电力电容器。

薄膜电容器的典型特征为可靠性高，耐压、耐冲击力是它最大的特征。薄膜电容器在安全性、耐压能力、寿命上明显优于铝电解电容器。

据电子元件行业协会统计，年我国薄膜电容器市场规模为90.40亿元，约占全球市场总产值的60%以上，位居全球第一。年至年，我国薄膜电容器行业市场规模年复合增长率为13%，估计年国内薄膜电容器市场规模达到亿元左右。我国主要薄膜电容器的生产厂家有法拉电子、江海股份和铜峰电子。

根据TTI数据，除个别品类外，年薄膜电容器交期基本稳定，交货周期为30周左右。

新能源高景气带动薄膜电容需求高增长

近几年新能源行业风电、光伏、新能源汽车行业的崛起，为薄膜电容器创造了全新的舞台。薄膜电容器的典型特征为可靠性高，耐压、耐冲击力是它最大的特点。由于新能源车、光伏、风电均需AC/DC的转换、高低电压的缓冲，其发展大幅拉动了薄膜电容需求，市场从传统的照明、家电逐渐向光伏、风电、新能源车转换。

光伏、新能源车、风电用薄膜电容器市场规模预测：1.新能源车薄膜电容需求测算：（1）根据EVTank数据及预测，年全球新能源汽车销量为万辆，年将达到万辆，预测-年新能源车市场稳定增长；（2）根据中汽协预测，年全国新能源汽车销量将达到为万辆，年将超过万辆，预测-年新能源车市场稳定增长；（3）根据调研数据，我们估计年薄膜电容单车价值量为元，随着对产品容量、个数、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来四年将每年提升5%。2.光伏薄膜电容需求测算：（1）根据CPIA预测数据，22-25年全球光伏新增装机量分别为-GW、-GW、-GW、-GW，取中值作为预测值；（2）根据CPIA预测数据，22-25年全国光伏新增装机量分别为75-90GW、80-95GW、85-GW、90-GW，取中值作为预测值；（3）根据调研数据，我们估计年每GW光伏（带储能功能）中薄膜电容器价值量为万元/GW左右，随着对产品可靠性、耐压性需求的提升，产品更新迭代，我们假设该价值量在未来四年将每年提升3%。3.风电薄膜电容需求测算：（1）根据GWEC预测数据，-年全球风电新增装机量约为.6/.4/.7/.4GW；（2）根据GWEC预测数据，-年全国风电新增装机量约为50/53/57/60GW；（3）根据调研数据，我们估计年每GW的风电薄膜电容价值量在万元左右，随着对产品可靠性、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来四年将每年提升3%。

2.3、铝电解电容应用广泛

铝电解电容器指使用铝氧化膜为电介质的电容器，由电极箔、电解液、电解电容器纸等材料组成。铝电解电容器主要作用为：通交流、阻直流，具有滤波、消振、谐振、旁路、耦合和快速充放电等功能。与其他电容器相比，具有比容大、耐压高、“自愈”特性、性价比高等特点，广泛应用于各类电子产品中。

铝电解电容器按电解质的形态不同可划分为液态铝电解电容器和固体铝电解电容器。液态铝电解电容器按引出方式不同可划分为引线式、焊片及焊针式、螺栓式三种。按应用领域可将铝电解电容器划分为消费类铝电解电容器和工业类铝电解电容器。消费类铝电解电容器主要用于电视、音响、显示器、计算机及空调等消费类市场，工业类铝电解电容器主要用于工业和通讯电源、专业变频器、数控和伺服系统、风力发电及汽车等工业领域。此外，还有军用级铝电解电容器。

铝电解电容器在高压、大容量领域占据主导地位，具有独特的优势。铝电解电容的技术发展趋势主要包括以下几点：（1）缩小体积，扁平化；（2）低阻抗、耐大纹波电流、长寿命化；（3）上限工作温度提高，寿命提高等。

由于5G通讯、手机快充、新能源、计算机设备等领域发展形势良好，根据艾华集团公告，年全球铝电解电容器市场规模约为.4亿元，同比增长5.2%。由于中国市场的强势增长，预计年全球铝电解电容器市场规模将达到.9亿元，同比增长20.5%，至年将达.4亿元。

从供给来看，年以来电容交期逐年上升，部分品类交货周期创历史新高。年，引线型铝电解电容器占全球铝电解电容器消费量比例最高。垂直芯片铝电解电容器（V-Chip）是年铝电解电容器行业快速增长的一类，无论从价值还是消费量来看，都是过去五年来增长幅度最大的品类。从近几年的行业总体竞争格局来看，日本在铝电解电容器行业一直处于全球的领先水平，全球五大铝电解电容器厂商有四家是日本厂商，分别是：Chemi-con、Nichicon、Rubycon和Panasonic。日本企业由于生产成本过高，无法与中国大陆和中国台湾地区以及韩国企业的低价产品竞争，已陆续关厂或缩小生产规模，逐渐退出中低档铝电解电容器市场，专注于附加值较高的通讯用SMD芯片型电容器及产业用高电容以及导电性高分子固态电解电容器市场的发展。我国铝电解电容器行业的迅速发展，大陆两家龙头铝电解电容器企业（江海股份、艾华集团）营业收入已超过了中国台湾、韩国等企业，营收规模分别位列全球第三、第五。

年受马来西亚疫情影响，铝电容厂尼吉康（Nichicon）、固态电容龙头松下（Panasonic）等国际大厂在马来西亚所设工厂的生产受限，铝电解电容的供给进一步被压缩。

光伏、新能源车用铝电解电容器市场规模预测：1.光伏铝电解电容需求测算：（1）根据CPIA预测数据，22-25年全球光伏新增装机量分别为-GW、-GW、-GW、-GW，取中值作为预测值；（2）根据CPIA预测数据，22-25年全国光伏新增装机量分别为75-90GW、80-95GW、85-GW、90-GW，取中值作为预测值；（3）根据调研数据，我们预计每GW光伏（带储能功能）中铝电解电容器价值量年为万元/GW左右，随着下游对产品可靠性、耐压性的提升，产品更新迭代，我们假设该价值量在未来四年将每年提升3%。2.新能源车铝电解电容需求测算：（1）根据EVTank数据及预测，年全球新能源汽车销量为万辆，年将达到万辆，预测-年新能源车市场稳定增长；（2）根据中汽协预测，年全国新能源汽车销量将达到为万辆，年将超过万辆，预测-年新能源车市场稳定增长；（3）根据调研数据，我们预计铝电解电容器单车价值量年为元，随着对产品容量、个数、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来四年将每年提升5%。

3、电感：定制化程度高，供给分散

3.1、电感具有定制化程度高的特点

电感是一种能将电能通过磁通量的形式储存起来的被动电子元件。电感的基本原理是楞次定律。

电感具有定制化生产的特点，主要起到筛选信号、过滤噪声、稳定电流和抑制电磁屏蔽等作用。电感具有较强的定制化特点，电流大小、电感量大小和工作频率这三大指标均会影响所需电感产品的规格。电流大小会影响所用线圈的粗细，电感量的大小会影响绕制线圈的层数，工作频率的高低会影响磁芯材料的选择。由于电感产品均会在特定电路中使用，所以无法进行标准化生产。

电感根据用途可分为高频电感、功率电感和EMI电感三种。高频电感：主要应用于手机、无线路由器等产品的射频电路中，从MHz到6GHz都有应用。高频电感在射频电路中主要有以下几种作用：①匹配(Matching)：与电容一起组成匹配网络，消除器件与传输线之间的阻抗失配，减小反射和损耗；②滤波(Filter)：与电容一起组成LC滤波器，滤出一些不想要的频率成分，防止干扰器件工作；③隔离交流(Choke)：在PA等有源射频电路中，将射频信号与直流偏置和直流电源隔离；④谐振(Resonance)：与电容一起构成LC振荡电路，作为VCO的振荡源；⑤巴仑(Balun)：即平衡不平衡转换，与电容一起构成LC巴仑，实现单端射频信号与差分信号之间的转换。功率电感：主要作用为稳定电压，常用的DCDC电路都要使用功率电感，通过积累并释放能量来保持连续的电流。功率电感大都是绕线电感，可以提高电流。

EMI电感：也叫去耦电感、Choke，通常翻译成扼流圈。去耦电感的作用是滤除线路上的干扰，工程师主要用其来解决产品的辐射发射(RE)和传导发射(CE)的测试问题。EMI电感通常结构比较简单，大都是铜丝直接绕在铁氧体环上。

3.2、电感应用广泛，供给分散

由于电感的原理十分基础，所以电感在电子产品中的使用十分广泛，几乎所有拥有电路的产品中均使用了电感。

根据中国电子元件行业协会数据显示，年中国电感市场总销售额为亿人民币，预计年将达到亿元，市场年均复合增长率为8%。从需求来看，电感下游应用领域广泛，移动通信是电感应用占比最大的领域。按产值划分，年移动通信在电感用量的占比达到35%，工业和基础建设占比达到22%，电脑占比达到20%，是排名前三的应用领域。

由于电感具有定制化程度高的特点，供给较为分散，价格相对稳定。与电容和电阻不同，电感市场的供给较为分散，厂商众多。年村田、TDK、太阳诱电的电感销售额占比是全球前三，市占率分别为14%、14%、13%。

4、电阻：高生产工艺铸就高壁垒

4.1、高要求的生产工艺铸就电阻厂商高壁垒

电阻在电路中发挥着不可或缺的作用。电阻器由电阻体、骨架和引出端三部分构成（实芯电阻器的电阻体与骨架合二为一），主要用于控制电压和电流，起到降压、分压、限流、隔离、滤波（与电容器配合）、匹配和信号幅度调节等作用。

电阻按阻值可以分为固定电阻、可调电阻、特种电阻，其中固定电阻占比最大，固定电阻中片式电阻应用最广泛。片式电阻按工艺可分为厚膜电阻和薄膜电阻。厚膜是采用丝网印刷将电阻性材料淀积在绝缘基体（例如玻璃或氧化铝陶瓷）上，然后烧结形成。薄膜是在真空中采用蒸发和溅射等工艺将电阻性材料淀积在绝缘基体工艺（真空镀膜技术）制成。目前最常用的是厚膜电阻。

片式电阻的生产较为困难，难点主要包括以下三点。（1）电阻材料淀积难度高。无论是丝网印刷还是蒸发溅射，均要求电阻材料分布均匀、厚度小。（2）对温度控制要求高，在适度的温度和时长下保证烘干、烧结的效果。（3）对精度要求高，对电极、电阻材料、保护玻璃等各部分的印刷精度要求高，以保证电阻值的准确。

4.2、片式电阻受益5G、汽车电子发展，需求持续增长

片式电阻主要应用于5G通信领域、汽车电子、PC领域和家电类领域。（1）5G建设是新基建的核心内容，是近5年到10年我国刺激经济最重要的抓手，该市场对于小尺寸片式电阻器需求巨大。（2）受益于汽车工业电动化、智能化、网联化的发展趋势，以及汽车电子在整车中的成本占比快速上升等多重利好因素，汽车电子市场增长速度已远远超过整车市场。未来，随着自动驾驶、无人驾驶技术及新的信息化技术在汽车上的应用，汽车电子市场将会持续增长。（3）PC市场已经较为成熟，主要是规模成本的竞争。（4）家电行业近年来结合物联网的快速发展向智能化、网络化、小型全贴片化的趋势发展，同时为了达到国家新能效的要求，变频等新技术也广泛应用到家电产品中，带来了大功率片式电阻、高压电阻、合金电阻、抗硫化电阻及小尺寸电阻等需求。移动终端是片式电阻器的主要应用市场。随着人们生活水平的提高，追求更高性能和时尚已成为一种趋势，移动终端的发展推动了片式电阻器的市场增长需求。年全球片式电阻的年需求量约亿只，即约3亿只/月。后续5G及物联网、汽车电气化应用将是片式电阻主要的增长点，其主要增长的规格为0、、、等。随着汽车电子、新能源、智能设备的发展，以及5G、物联网市场应用的不断扩大，市场对片式电阻的刚性需求将日益突出，根据风华高科公告，年片式电阻将增长至亿只/年，约亿只/月。

根据TTI数据，年电阻交期基本稳定，多数品类交货周期为20-30周左右。

全球电阻行业中，台湾国巨占主导地位，内地企业以风华高科为代表。电阻行业市场份额较为集中。根据华经情报网数据，年全球电阻行业CR3为47%，销售额市场占有率排名首位的是台湾国巨，市占率达25%，其次为厚声及华新科，占比分别为12%和10%，其他企业的市场份额均在10%以下。

5、被动元件市场龙头效应明显，大陆厂商成后起之秀

5.1、被动元件的关键在于Know-How，规模扩张成就行业龙头

5.1.1优质材料+定制设备+精细工艺，Know-How积累成就高品质

产品电容、电阻、电感等元器件产品制造过程中的精益求精，需要长时间的Know-How积累才能制造出品质优良的产品。总体上来看，这样的Know-How积累体现在材料、设备、工艺三个环节中。1.好材料才有好产品。“好的电子产品需要好的元器件支持，而好的元器件则需要好的材料来支持”，这是日本村田几十年的坚持。材料是制造性能良好产品的基础，材料的微细度、均匀度、结团特点都会影响到产品的尺寸和性能，所以只有好材料才能生产出好的产品。以MLCC为例，陶瓷“配方粉”由钛酸钡基础粉和改性添加剂混合而成。首先，钛酸钡基础粉对MLCC的性能十分重要，其制造需要满足极高的微细度和均匀度的要求。在各类制备方法中，水热法在材料颗粒性质控制及其稳定性、市场竞争力等方面较其他制备方式具备优势，具体表现在：化学组成均匀、颗粒形貌规整、颗粒粒径从几十纳米到几微米可调、大小均一、产品性质稳定，是目前公认的符合MLCC发展要求的钛酸钡粉制备方法。目前只有日本的村田、堺化学等可以大规模使用水热法生产MLCC钛酸钡粉体，其中村田自用，堺化学用于外销。

水热法中的Know-How在于：1）水热体系中影响钛酸钡性质的因素较多，对于钛酸钡物相结构和颗粒性质的调控极其复杂，通常是钛酸钡的一种性质受多个因素和工艺参数的影响，而且一个因素或参数又同时影响多种性质，它们互相关联、甚至互为矛盾，使钛酸钡颗粒性质的控制十分复杂和困难；2）水溶液、尤其碱性溶液在高温高压下腐蚀性强，同时钛酸钡颗粒性质对反应温度均匀性和溶液状态非常敏感，水热反应设备不但要满足反应溶液温度和状态均匀的要求，还要耐腐蚀和磨损。其次，改性添加剂对MLCC性能同样重要，改性添加剂包括稀土类元素，例如钇、钬、镝等，以保证配方粉的绝缘性；另一部分添加剂，例如镁、锰、钒、铬、钼、钨等，主要用以保证配方粉的温度稳定性和可靠性。这些添加剂必须与钛酸钡粉形成均匀的分布，以控制电介质陶瓷材料在烧结过程中的微观结构及电气特征。

2.设备需要企业自身的定制化改造。由于各个厂商对于材料、工艺的理解不尽相同，但设备厂商的设备确是标准化的产品，这就需要各个元器件厂商对设备进行适合自己的改造。以MLCC为例，MLCC生产流程中的最关键设备是流延机。流延成型的具体工艺过程是将陶瓷粉体与各种添加剂（粘结剂、增塑剂、分散剂等）在溶剂中混合，形成均勾稳定的装料。成型时众料从料槽流至基带之上，通过刮刀与基带的相对运动形成湿带，厚度由刮刀与基带的距离控制。将湿膜片连同基带一起送入供干室，在溶剂蒸发过程中，具有一定强度和柔韧性的素片通过粘结剂的成膜作用将陶瓷颗粒粘结在一起而形成，干燥的素片连同基带一起从基带上脱离卷轴待用，然后可按所需形状打孔、冲片或切割，最后经过烧结得到成品。MLCC厂商一般会根据自己掌握的Know-How，来对流延机进行改造，以得到更好的效果。在挤压机部分，厂商会自行改造装置，以便更为精确地调节挤压机的压力，得到更薄的介质；在刮刀环节，使用气刀替代机械刀具，可以达到更好的均匀度，但气刀的位置、风速和真空度也需要得到精确的控制，风量过小会使厚度太大，角度不正确会使薄膜表面产生气泡；在流延辊上发生的冷却环节会影响薄膜的均匀度，所以会把流延辊、冷却辊设计为夹套式，冷却水的交叉流动减少了辊筒表面温差，保证了塑料薄膜冷却均匀。

3.工艺的精益求精来自Know-How的积累。在使用了好材料和定制化设备之后，还需要在具体的工艺不断尝试和积累，才能得到更好的工艺。以MLCC为例，在多层共烧环节，是将排胶后的产品放入高温烧结炉内，设定曲线进行更高温度的烧结，使生坯烧结成瓷，形成具有一定强度及硬度的瓷体。在这个过程中，不可避免地要解决不同收缩率的陶瓷介质和内电极金属如何在高温烧成后不会分层、开裂，即陶瓷粉料和金属电极共烧问题。共烧技术就是解决这一难题的关键技术，掌握好的共烧技术可以生产出更薄介质(2μm以下)、更高层数(层以上)的MLCC。当前日本公司在MLCC烧结专用设备技术方面领先于其它各国，不仅有各式氮气氛窑炉(钟罩炉和隧道炉)，而且在设备自动化、精度方面有明显的优势。

综上，（1）在材料环节，材料的生产工艺、配方、性能都难以事先确定，必须在实际的生产环节不断尝试、不断改进，这个过程需要很长的时间积累，也需要精益求精的心态不断改进，从而使得材料的性能不断进步。村田在陶瓷材料、射频材料方面技术实力强大；京瓷持续专注于陶瓷材料，成为全球龙头；TDK则是磁性材料方面的专家。（2）在设备环节，由于标准化设备不满足企业的个性化需求，所以需要企业根据自己对材料和工艺的理解去改造设备。设备改造的方案也不是可以事先确定好的，需要工人在尝试的过程中不断改进，这也需要很长的时间和精益求精的心态。村田、京瓷、TDK均普遍采用自研设备，并不对外申请专利，以避免通过专利泄露自己的设计。（3）在工艺环节，大量制造方法和精度控制等都不是可以通过理论提前规划得到的，只能是在实际运用过程中不断尝试不断改进，通过渐进式的进步来达到更好的效果。日本龙头公司在各自领域均积累多年，对每个环节的良率和品质控制均炉火纯青，所以才能做出最高品质的产品。总体来说，在材料、设备、工艺这三个最关键的环节，都是需要大量尝试和改进，需要不断的摸索。

5.1.2横向拓展+纵向深化，规模扩张确保营收持续增长

日本龙头元器件厂商均具有非常庞大的产品线，从不专注于某一产品。这是因为不同元器件产品之间均具有相似性，所以当厂商在某种元器件领域积淀了较强的实力之后，就可以凭借技术积累进行延伸，从而扩大自己的市场规模。第一种延伸是横向扩张，从单一产品向更多产品扩展。尽管不同元器件在原理上具有很大的差异，但是在制造上都是相似的，都主要包括材料、设备和工艺三个主要技术难点。所以当厂商在某个领域具有很强的实力之后，就可以基于这种技术能力进入更多的产品，从而实现市场规模的扩大。例如对于村田而言，在掌握了陶瓷电容器的技术之后，就可以向具有相似技术特点的滤波器、石英晶体、电阻器等领域扩张；京瓷则是基于自己对于电子陶瓷的深刻理解，向下游的半导体、汽车、工业等多领域扩张；TDK则是专注于磁性材料领域，从铁氧体磁芯向电感、电容、磁带、磁头等多领域延伸。

第二种延伸是纵向深化，从元器件向解决方案延伸。这是因为当厂商拥有多种产品线之后，就可以把这些产品组合成解决方案推广给客户，增强客户的黏性，同时也符合电子产业轻薄化的发展趋势。例如村田就基于自己在射频滤波器领域的积累，推出射频前端模组解决方案，契合了下游客户在5G时代对于轻薄和高度集成的需求；京瓷则从电子陶瓷产品向通信模组领域前进；TDK则是从铁氧体磁性材料向光盘、磁带等下游领域扩张。通过横向扩张和纵向深化，元器件企业在保证技术实力的前提下实现了规模的大幅扩张，保证了自己的持续增长，这也是日本元器件行业存在众多巨头公司的原因。

5.2、大陆厂商加速成长

~年，大陆主要被动元件厂商收入不断攀升，除短期受外部不利因素影响外，整体呈加速增长的态势。

龙头被动元件厂商自上市起股价均有较大涨幅。年至今，法拉电子上涨.56%，江海股份上涨.23%，中瓷电子上涨.98%。

6、投资分析

6.1、三环集团：垂直一体化铸造核心能力，国产化空间广阔

高技术+低成本+好管理，垂直一体化式构建公司护城河。三环集团是一家先进材料企业，掌握了粉体配置核心技术，这是公司区别于其他结构陶瓷厂商的关键。公司立足于材料，并掌握了成型、烧结、后加工、设备等各个环节的核心技术，实现了高端垂直一体化，从而保证了技术创新和成本管控，构建了宽且深的护城河。公司凭借高技术+低成本+好管理，不断拓展新产品线，实现了滚雪球式产品扩张。H1，公司实现营业收入28.94亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润9.39亿元，同比下降12.9%。以电子陶瓷为基础，公司产品线不断拓展。公司具有50年电子陶瓷生产经验，主导产品从最初的单一电阻发展成为目前以光纤陶瓷插芯及套筒、陶瓷封装基座、MLCC、陶瓷基片和手机外观件等产品为主的多元化的产品结构，其中光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等产销量均居全球前列。（1）作为光连接关键器件，公司光纤插芯产品受益5G通信建设带来的需求量大幅增长，业务保持高增长；（2）公司PKG陶瓷封装基座打破国外垄断，受益国产化及高端元器件用产品空间巨大，份额有望进一步提升；（3）公司是我国主要陶瓷基片生产企业之一，具有突出的市场地位，产品理化指标和使用性能均达到国际同类产品先进水平。

陶瓷基片大光板业务进展良好，新能源应用前景广阔。大光板即“大尺寸无刻糟陶瓷基板”，是大功率lGBT、高绝缘要求半导体器件封装、大功率LED灯和UV灯及厚膜集成电路板用衬底板。随着新一代半导体在新能源终端的应用，特别是光伏产业、新能源汽车市场占有率的提高，大光板业务应用量将不断增加，市场前景广阔，成为公司陶瓷基片的新市场亮点。

6.2、风华高科：国内MLCC龙头，募资扩产进一步提升竞争力

三十余年专注元器件行业铸就国内MLCC龙头。公司成立于年，并于年上市。公司具有较为完整的产业链，是目前国内片式无源元件行业规模较大、元件产品系列生产配套齐全、国际竞争力较强的电子元件企业。公司产品广泛应用于包括消费电子、通讯、计算机及智能终端、汽车电子、电力及工业控制、医疗等领域。受MLCC短期周期下行影响，H1公司实现营收21.18亿元，同比-21.5%；归母净利润3.68亿元，同比-27.2%。紧跟市场变化，调整高端电容建设项目实施进度。年8月19号，公司发布公告，募集投产项目祥和一期所规划的新增月产50亿只MLCC已达产。公司结合市场变化及项目实际情况，对项目的整体实施进度进行了调整，前期建设优先大幅提升高容、车规及工控等MLCC高端市场应用领域的产品比重，应对高端市场应用领域强劲的需求。

下游需求高景气，公司主业持续受益。随着5G、汽车电动化和智能化、工控自动化、物联网等下游市场应用需求的增加，电子元器件应用需求量仍保持增长。公司在持续稳固和拓展家电应用领域市场的基础上，重点聚焦包括高容、高可靠性产品在高端应用市场的拓展，包括通讯领域、5G基站、汽车电子、新能源、大型服务器等应用领域，0产品目前已成功进入封装和可穿戴市场。剥离边缘业务，聚焦主业。（1）年8月公司发布公告，拟以协议转让的方式，将所持广东风华芯电科技股份有限公司99.88%股权以2.7亿元转让给佛山市国星光电股份有限公司，本次交易构成关联交易。风华芯电主营业务为半导体分立器件及集成电路，与风华高科协同性较低。（2）年，公司通过公开挂牌方式引入战略投资者对奈电软性科技电子(珠海)有限公司增资扩股，以剥离电路板业务。公司通过剥离边缘业务，进一步集中优势资源做强被动电子元件主业。

6.3、法拉电子：光伏、新能源车高速增长，薄膜电容龙头持续受益

公司为薄膜电容龙头。公司是国内专业从事薄膜电容器研发、生产与销售的主要企业之一，薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源等多个行业，光伏、新能源车需求的高速增长，将有力推动薄膜电容器行业的发展。H1公司实现营收17.63亿元，同比+37.46%；归母净利润4.32亿元，同比+18.82%。公司年的营业总收入为28.11亿元，同比增长48.66%，归母净利润为8.31亿元，同比增长49.51%，扣非归母净利润为7.35亿元，同比增长51.01%，毛利率为42.14%，净利率为30.04%。公司年总营收中，下游为新能源车的占比约为27%，风电光伏占比约为31%，下游景气度高，有利于推动公司业绩持续稳健增长。

公司作为薄膜电容龙头将充分受益下游高景气。公司下游结构已经成功完成从传统照明、家电向光伏、风电、新能源车新应用领域的转换，21年公司收入中，新能源车、光伏风电占比分别为27%、31%，公司将充分受益下游高景气。22Q1新能源车和光伏收入分别增长%和70%；收入中，新能源车、光伏、风电、工控分别占比33-34%、25%、5%、25%。

6.4、江海股份：国内铝电解电容龙头，铝电解电容+薄膜电容+超级电容多线布局

国内铝电解电容器龙头。公司成立于8年，自年开始生产铝电解电容器，至今已有五十余年历史，底蕴深厚。下游新能源、汽车充电桩领域需求强劲，新兴市场（5G、医疗）和用户纷纷涌现。公司投资建设湖北海成小型电容器项目，截至年底已投入2.7亿元，形成4.5亿元产出的能力。H1公司实现营收21.70亿元，同比+30.33%；归母净利润2.99亿元，同比+46.39%。公司年的营业总收入为35.50亿元，同比增长34.71%；归母净利润为4.35亿元，同比增长16.66%；扣非归母净利润为4.12亿元，同比增长42.06%；毛利率为25.93%，净利率为12.35%。铝电解电容是公司主要收入来源。公司年铝电解电容业务营业收入为28.47亿元，在总营收中的占比约为80.2%；超级电容营业收入为2.4亿元，在总营收中的占比约为6.8%；薄膜电容营业收入为2.24亿元，在总营收中的占比约为6.3%。

薄膜电容、超级电容业务快速发展。公司薄膜电容器的研发生产起步于年，已在许多应用领域得到用户的认证并批量销售，与美国基美合作，车载薄膜电容进展良好，处于快速发展阶段。公司另一个战略发展的产品是超级电容器，被认为是21世纪理想的环保型储能器件之一，应用广泛。公司锂离子超级电容器的技术性能达到国际先进水平。公司子公司优普电子从基础管理入手，以大客户、项目化为抓手，稳步推进成本控制、品质管控。产品向上游延伸，纵向深化构建护城河。化成箔、腐蚀箔是铝电解电容器使用的主要材料，是公司产业链延伸发展的产品，其很大程度上决定了电容器的性能和成本，主要性能指标达到国内先进水平，销售以内部配套为主，外销比重逐年提高。基于“材料好电容器才好”的初心，公司积极布局三大电容器用关键材料的技术工艺研究攻关和产业化，延伸了电容器产业链，有效地保障了材料性能、品质和供给，有力地提高了电容器市场竞争力，形成产业链优势。年，公司化成箔和腐蚀箔的生产量分别为万平方米和万平方米，同比分别增长23%和3%。

6.5、艾华集团：国内消费类铝电解电容龙头，工控产品加速放量

艾华集团是中国铝电解电容器规模最大的企业，消费类铝电解电容龙头。公司产品包括铝电解电容、上游腐蚀箔、化成箔，纵向一体化确保了公司铝电解用铝箔原材料的供应。经历37年的发展，公司对产品、行业与市场理解深入，并在近些年积累了与世界接轨的经验，艾华已经成为电容器行业中具有国际先进水平的中国公司。艾华集团年铝电解电容器产能超过亿支，生产订单较年呈现强增长趋势。H1公司实现营收17.8亿元，同比增长17.55%；归母净利润2.38亿元，同比增长2.50%。公司年的营业总收入为32.34亿元，同比增长28.51%，归母净利润为4.87亿元，同比增长28.05%。毛利率为29.6%，净利率为15.15%。公司年消费电子类电源业务营业收入为16.72亿元，占营业收入的比重为52%；照明及控制类业务营业收入为7.04亿元，占营业收入的比重为22%；工业控制类业务营业收入为7.04亿元，占营业收入的比重为22%。

铝电解电容市场增量大，国产渗透率提升利好国内龙头。根据中国电子元件行业协会信息中心的数据，年全球铝电解电容器需求量约为亿只，同比增长14.7%，到年将达亿只，-年五年平均增长率约为5.6%，国内电容器制造行业经过几十年的不断精进努力，在这些年取得了突破性发展。主要核心原材料和生产设备的持续国产化，让国内企业的优势进一步凸显，铝电解电容器国产化渗透率出现高速增长。紧扣新兴市场的发展机遇，公司切入光伏、车载新市场。随着国家新基建、新能源发展战略的布局，下游行业迎来了光伏逆变器、5G基站设备、数据中心建设等市场的迅猛发展。公司紧扣新兴市场的发展机遇，年顺利进入光伏市场全球头部企业供应链，形成了在车载、工控、照明、充电等领域全面布局的良好态势。业务的横向拓展与纵向深化，使公司积累了更全面的产品经验。

6.6、洁美科技：以电子薄型载带为基础，不断拓展新业务

公司为薄型载带龙头企业。公司主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，产品主要包括纸质载带、胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）等系列产品。公司在电子信息行业已经深耕多年，主要产品纸质载带实现了产业链高度一体化，竞争优势明显，基本已经完成了国产化的进程，目前市占率全球第一。H1公司实现营收7.12亿元，同比-26.92%；归母净利润1.1亿元，同比-50.77%。公司年的营业总收入为18.61亿元，同比增长30.58%；归母净利润为3.89亿元，同比增长34.47%；扣非归母净利润为3.80亿元，同比增长36.04%；毛利率为38.27%，净利率为20.90%。公司年纸质载带业务营业收入为13.35亿元，占营业收入的比重为72%；胶带业务营业收入为2.66亿元，占营业收入的比重为14%；塑料载带业务营业收入为1.14亿元，占营业收入的比重为6%；离型膜业务营业收入为1.12亿元，占营业收入的比重为6%。

传统业务优势明显，产能不断扩张。据公司年2月披露，为匹配下游客户的大规模扩产，公司纸质载带进行产线的技术提升，原有产线产能2万吨/年提升到2.88万吨/年，自产总产能达到9.12万吨/年，预计新产线投产后将新增2.88万吨/年，届时自产总产能达12万吨/年。胶带年从万卷产能扩产到万卷，后续产能逐渐释放，是今年新增长点之一。塑料载带目前有产线60条，年计划新增产线15条，新产线侧重于使用更适合生产半导体载带的设备。募集资金拓展新业务，丰富产品类型。公司募集资金投资年产36,吨光学级BOPET膜、年产6,吨CPP保护膜生产项目。光学级BOPET膜主要用于生产MLCC、偏光片用离型膜等，将受益于MLCC需求增长；CPP流延膜主要应用于铝塑膜、增亮膜和ITO导电膜制程，受益于新能源应用需求持续增长。项目年9月已批量出货。

6.7、麦捷科技：国产化先行者，电感+滤波器业务高速发展

公司概况

聚焦磁性元器件及射频产业，电感、滤波器业务高速发展。公司目前主要业务按产品板块分为电子元器件及LCM液晶显示模组两大类。公司电子元器件重点围绕5G应用以及汽车电子进行布局与突破，电感及滤波器业务快速成长。LCM液晶显示模组业务上，星源电子营收持续增长，公司在中尺寸LCM模组上目前处在国内较为领先的地位。公司募集资金投资电感及滤波器扩产项目，未来有望持续扩大销售规模。H1公司实现营收15.92亿元，同比-3.45%；归母净利润0.90亿元，同比-35.39%。

公司年的营业总收入为33.18亿元，同比增长42.47%；归母净利润为3.04亿元，同比增长.03%；扣非归母净利润为2.64亿元，同比增长.80%；毛利率为21.06%，净利率为9.52%。公司年LCM液晶显示模组业务营业收入为19.08亿元，总营收中的占比约为57.5%；电子元器件业务营业收入为14.08亿元，总营收中的占比约为42.4%。

国产电感龙头，受益下游高景气。随着消费者对手机等数码产品的要求提高，国内外市场对电感器件的需求在不断提升。近年来公司逐步完善和扩充产能及销售渠道，市场占比有明显提升，已经成为国产电感厂商中的龙头企业。根据中国电子元件行业协会数据显示，年中国电感市场总销售额为亿人民币，预计年将达到亿元，市场年均复合增长率为8%。受益于5G及汽车电子的高景气，电感业务有望快速成长。LTCC、SAM均已量产，射频滤波器迎国产化机遇。射频前端市场高速增长，根据QYRElectronicsResearchCenter预测，全球射频滤波器市场规模预计年将达到.1亿美元。现阶段射频前端市场仍由美日巨头垄断，短期内这一态势仍将维持。国内企业在射频器件方面相较而言仍处于初级阶段，借助本次5G建设与推广浪潮，国内射频产业迎来发展良机。公司经过精心布局，已经同时量产LTCC滤波器与SAW滤波器并导入主流客户，未来有望持续扩大销售规模，巩固市场地位。

以金之川为载体全方位加速布局汽车电子业务。公司以子公司金之川为载体，全方位加速布局汽车电子业务的进程，提升自身在该领域的自主创新能力及必需产能，投资实施汽车电子研发生产项目，以达到稳定供应汇川技术、英博尔、威迈斯、麦格米特等知名车载电子部件厂商的战略目的。年，金之川实现销售收入4.27亿元，同比增长19.24%；净利润万元，同比增长15.65%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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