（报告出品方/作者：德邦证券，赵伟博、许悦）

游戏业务长期在公司收入中保持高占比。年以来，游戏业务长期在公司营业收入规模中占比超过30%，甚至在14-15年超过60%。另一方面，除、年受版号冲击以外，游戏业务长期保持超过30%的同比增长，期间CAGR达到44%。

横跨端游、手游两大时代，收入驱动切换顺畅。在移动互联网兴起、端游收入增速放缓的年，公司开始涉足手游业务，年手游收入超越端游，此后收入占比持续提升，于年达到77%。

游戏全产业链布局，国内市占率超50%。游戏产业链主要可以分为研发、运营和渠道三个部分，其中研发商制作游戏产品，运营商负责产品上线、日常运作，并进行游戏产品的营销，渠道方则为玩家提供游戏的下载。现阶段腾讯三项能力均处于国内领先位置，研发及运营方面设四大工作室群及国内、国外两大发行线，开发出了诸如《王者荣耀》、《和平精英》等长生命周期的国内绝对头部产品；渠道方面，

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