一、主营业务

公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材料供应商。公司生产的负极包覆材料是一种具备特殊性能的沥青材料，一方面可以作为包覆剂和粘结剂用于锂电池负极材料的生产加工，改善负极材料的产品性能；另一方面可通过专有工艺制成碳纤维可纺沥青，经过纺丝、碳化等生产工艺处理后，得到沥青基碳纤维产品。公司在生产负极包覆材料的过程中，会产生副产品橡胶增塑剂。

公司主要产品负极包覆材料是提升负极材料性能的重要原料之一。负极包覆材料的加入可以提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能，简而言之，可以使得锂电池克容量更大、使用寿命更长，充电速度更快。公司目前是锂电池负极包覆材料的行业领先企业，年市场占有率在27%-39%之间（该区间为基于相关假设的测算数据）。公司为江西紫宸（璞泰来.SH全资子公司）、杉杉股份（.SH）、贝特瑞（.OC）、凯金能源、翔丰华（.SZ）等多家知名企业的供应商。

报告期内，公司主营业务未发生变化。年度、年度和年度，公司主营业务收入占营业收入的比重分别为99.59%、99.98%和99.97%。

2、发行人目前的主要产品及服务

发行人的主要产品是负极包覆材料，副产品是橡胶增塑剂。

具体情况如下：

（1）负极包覆材料（用于生产锂电池负极材料）

1）负极包覆材料的加入可以提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能石墨作为负极材料使用时，对电解液具有较强的选择性，石墨材料若未经修饰直接与PC等电解液接触，会造成电解液的还原，且在锂离子插入和脱出的过程中，石墨片层会沿着a-轴剥离，直接导致负极容量衰减，并导致电极的循环稳定性降低1。石墨负极产生首次不可逆容量损失的一个原因是电极表面的SEI膜的产生，这是电极与电解液之间首次充电发生反应形成的界面层，可以避免溶剂分子共嵌入破坏电极材料，但同时消耗了部分锂离子形成了不可逆容量损失；另一个原因是电解液在电极表面的不可逆分解，同样造成了不可逆容量损失2。

通过在石墨表面包覆一层沥青，可以提高石墨材料的振实密度，减少了材料的比表面积，并同时改善了材料与电解液的相容性。在充放电循环过程中，锂离子可以插入，电解液大分子不能插入，有效降低了溶剂化锂离子的共插入对负极造成的破坏。

按照文献数据显示3，4，以未经修饰的天然石墨负极为例，经过沥青包覆后，首次充电的可逆容量从.8mAh/g提高到.4mAh/g；经过次循环后的容量保持率从55.4%提高到93.9%。沥青包覆有效改善了负极材料的首次充放电效率，并提高了石墨负极的循环性能及其倍率性能5。故而，锂电池负极包覆材料是大多数锂电池负极材料生产厂家的重要原材料，其质量大约占锂电池负极材料的5%-15%（质量占比数据根据每个下游客户的工艺不同，生产的产品类型不同，略微有所不同）。

2）公司的负极包覆材料性能稳定，并可按照下游要求按需定制

公司生产的锂电池负极包覆材料性能稳定，且公司相关产品参数能够根据锂电池负极厂商产品设计要求进行调整，按需定制。在锂电池负极材料的生产过程中，石墨负极材料在加入公司产品后，可对负极材料性能带来以下提升：一方面可以使产品粒度分布均一，石墨化度较高、克容量高、循环性能提升；另一方面可以使负极产品倍率性能表现突出，低温性能优异，进一步拓宽了负极产品的应用领域。

公司产品实物图以及石墨包覆前后对比图如下所示。

（2）负极包覆材料（用于生产沥青基碳纤维）

公司所生产的负极包覆材料中，有少量专有工艺产品可作为沥青基碳纤维原料，使用该原料可以纺制出合格的通用型沥青基碳纤维。通用型沥青基碳纤维主要用于民用市场，一方面可以用做保温隔热材料，另一方面可以将通用型沥青基碳纤维与其他材料进行复合以扩大其应用范围，借助其与其他材料的复合提高复合材料的整体性能。如用于取代石棉制品，以及用于水泥增强、塑料、橡胶等非结构材料的增强，是新一代增强纤维产品7。

（3）橡胶增塑剂（副产品）

橡胶增塑剂为公司生产过程中产生的副产品，具有经济价值。橡胶增塑剂作为橡胶增塑体系中的重要组成，在橡胶加工过程中的应用十分广泛，是橡胶行业中仅次于生胶和炭黑的第三大增塑材料8。橡胶增塑剂可以使得橡胶分子间的作用力降低，加强橡胶的可塑性和流动性，便于压延和压出等成型操作，同时还能改善硫化胶的部分物理机械性能，如降低橡胶硬度、赋予橡胶较高的弹性和提高橡胶耐寒性等9。此外，公司的副产品橡胶增塑剂亦可用于调和重油。

（4）公司主营业务结构

目前，公司所生产的负极包覆材料绝大部分作为锂电池负极包覆材料销售给锂电池负极材料厂商，极少部分销售给沥青基碳纤维生产厂商。生产过程中会产生副产品橡胶增塑剂，该副产品既可作为增塑剂加入橡胶产品，亦可用于调和重油。

二、行业基本情况

（一）所属行业及确定所属行业的依据

根据中国证监会年10月26日颁布的《上市公司行业分类指引（年修订）》，公司所属行业为C26制造业中的化学原料和化学制品制造业。公司属于化学原料和化学制品制造业中精细化工行业。

精细化工是生产精细化学品工业的通称。精细化工产品种类多、附加值高、用途广、产业关联度大，直接服务于国民经济的诸多行业和高新技术产业的各个领域。精细化工是当今化学工业中最具活力的新兴领域之一，是新材料的重要组成部分。

公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展。

三、竞争对手

1、发行人的市场地位

（1）负极包覆材料

锂电池负极材料是负极包覆材料的主要下游，根据公告及高工锂电统计数据显示，年中国负极材料前四大厂商合计出货量约占全国负极材料行业出货量的67%。锂电池负极行业竞争格局可以归结为“四大多小”的格局，其中“四大”为行业前四大厂商，依次为贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸和凯金能源，四者年负极材料产量皆在4.8万吨以上；“多小”为行业第四名之后的多家于年负极材料出货量在3万吨以下的负极材料生产商。按照发行人年对行业前四家的负极包覆材料出货量并结合以上四家企业的负极材料出货量推算其负极包覆材料需求量进行计算，发行人在以上四家的负极包覆材料总供货量占比在45%以上，为其负极包覆材料的主要供应商。

结合下游负极材料中包覆材料质量占比均值数据和市场对负极包覆材料理论最大需求量的测算，发行人在负极包覆材料行业的市场占有率在27%-39%之间（该区间为基于相关假设的测算数据），为行业领先企业。

（2）橡胶增塑剂

近年来，在市场需求扩大以及政府绿色环保政策的大力支持下，橡胶增塑剂行业获得了快速增长，行业整体技术水平和产品开发能力与以往相比均有所提升。目前已形成一批具有一定产品开发能力以及高效生产能力的大中型橡胶增塑剂制造企业，如浙江嘉澳环保科技股份有限公司、山东齐鲁增塑剂股份有限公司等，上述公司凭借渠道、质量、技术、规模等综合优势，取得了相对领先的行业地位。公司橡胶增塑剂为副产品，且产量不大，为市场价格接受者，未来生产安排将仍以负极包覆材料为主。

2、行业竞争格局

发行人所在的负极包覆材料行业较为细分且专业，第三方行业数据较少，据访谈资料显示，负极包覆材料主要竞争对手为大连明强和德国吕特格，但单一竞争对手出货量相对于发行人的出货量较低。结合下游负极材料中包覆材料质量占比均值数据和市场对负极包覆材料理论最大需求量的测算，发行人在负极包覆材料行业的市场占有率在27%-39%之间（该区间为基于相关假设的测算数据），为行业领先企业。

1、负极包覆材料可比公司

负极包覆材料行业属于比较细分的行业，公司目前为国内销量排名前列的厂商，年市场占有率在27%-39%之间（该区间为基于相关假设的测算数据）。目前，该行业参与者较少，主要为信德新材、大连明强、德国吕特格、辽宁奥亿达、新疆中碳、辽宁润兴、辽宁鸿宇。

（1）大连明强

大连明强成立于年9月，注册资本1,万，法定代表人为王志明，注册地位于辽宁省瓦房店市复州城镇岳山村。大连明强主要生产、销售碳纤维可纺沥青、橡胶石油树脂、橡胶软化剂、石油化工产品。

（2）德国吕特格（RTGERSGermanyGmbH）

德国吕特格是一家基础化工品生产企业，总部在德国西北莱茵-威斯特法伦州的卡斯特罗普-劳克塞尔。德国吕特格除了在公司总部运营煤焦油精加工厂外，在比利时和加拿大还经营精炼厂。德国吕特格通过加工煤焦油生产用于电解铝、炼钢工业的沥青，以及用于其它工业领域的工业萘和油品。德国吕特格沥青类主要产品为煤沥青。

（3）辽宁奥亿达

辽宁奥亿达为鞍山塞诺达全资子公司，该公司注册资本3,万元，法定代表人陈惠龙，注册地位于鞍山市腾鳌镇腾飞路一号（腾鳌总部经济大厦室）。辽宁奥亿达主要制造石墨及碳素制品、高性能纤维及复合材料。

（4）新疆中碳

新疆中碳成立于年10月，注册资本3,.40万，法定代表人为许霄琼，注册地位于新疆巴州库尔勒市建设路辖区石化大道号库尔勒市泰达科技办公区1栋1层01。公司经营范围包括尾气余热综合利用发电；制造、批发零售：高软化点碳基树脂等。

（5）辽宁润兴

辽宁润兴成立于年01月，注册资本10,万，法定代表人为陈勇，注册地位于辽宁省盘锦市盘山县太平街道西五村。公司经营范围包括销售：碳黑油、道路沥青、变压器油、蜡油、渣油、裂解焦油、聚合石油树脂、古马隆树脂、润滑油、沥青、机电产品、化工产品（不含监控、易制毒及危险化学品）、碳黑基础料、树脂料等。

（6）辽宁鸿宇

辽宁鸿宇成立于年7月，注册资本3,万，法定代表人为刘军，注册地位于辽宁省辽阳市辽阳县刘二堡高庄子村。公司经营范围包括石墨及碳素制品制造等。

2、可比上市公司经营情况

发行人可比公司经营情况如下：

（1）天奈科技（.SH）

天奈科技是一家从事纳米级材料及相关产品的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等，产品广泛应用于锂电池领域。天奈科技的客户为比亚迪、ATL、CATL等锂电池生产企业。截至年12月31日，业绩快报显示，天奈科技总资产26.81亿元，净资产19.77亿元；年，天奈科技实现营业收入13.65亿元，净利润2.99亿元。

（2）德方纳米（.SZ）

德方纳米是一家致力于纳米材料制备技术开发直至产业化，集研发、生产和销售纳米材料及其应用产品为一体的企业，主要产品有纳米磷酸铁锂、纳米磷酸铁锰锂、碳纳米管、碳纳米管导电液及多层布袋石墨烯。截至年12月31日，德方纳米总资产89.49亿元，净资产30.63亿元；年，德方纳米实现营业收入48.42亿元，净利润8.01亿元。

（3）新宙邦（337.SZ）

新宙邦是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产与销售和服务的高新技术企业，主要产品铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液。截至年12月31日，新宙邦总资产.66亿元，净资产67.70亿元；年，新宙邦实现营业收入69.51亿元，净利润13.07亿元。

四、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

年2季度

营业总收入(元)4.32亿4.92亿

净利润(元).14万1.38亿

扣非净利润(元).97万1.20亿

发行股数不超过1,万股

发行后总股本不超过6,万股

行业市盈率:19.27倍(.8.17数据）

同行业可比公司静态市销率估值（不扣非）:.46(天奈科技)、87.28(德方纳米)、28.73(新宙邦)去除极值58.01

同行业可比公司动态市销率估值（不扣非）:76.40(天奈科技)、21.64(德方纳米)、18.05(新宙邦)去除极值38.70

公司EPS静态不扣非:2.

公司EPS静态扣非:1.

公司EPS动态不扣非:2.

公司EPS动态扣非:2.

拟募集资金:65,.00万元，募集资金需要发行价32.95元,实际募集资金:亿元。

募集资金用途:1年产3万吨碳材料产业化升级项目2研发中心项目3补充流动资金

行业市盈率预估发行价:34.01元，可比公司预估市盈率发行价静态:.37元，可比公司预估市盈率发行价动态:68.29元。

8月发行新股数量35只。

上市首日股价20%元，44%元，流通市值:（注册制）

价格区间89.35元，最高.40元，最低41.68元。是否有炒作价值:无

实际发行价:.88元，发行流通市值23.61亿，发行总市值94.44亿.

上市首日市盈率:60.15倍。行业市盈率是否高估:是可比公司市盈率是否高估:是

是否建议申购:股价太高，这个新股，感觉也有破发的机会。

是否有战略配售:无

是否有保荐公司跟投:无

电力设备--电池--电池化学品

所属地域：辽宁省

主营业务：负极包覆材料产品的研发、生产与销售。产品名称：负极包覆材料、橡胶增塑剂

控股股东：尹洪涛、尹士宇(持有辽宁信德新材料科技股份有限公司股份比例：39.19、32.17%）

实际控制人：尹洪涛、尹士宇(持有辽宁信德新材料科技股份有限公司股份比例：39.19、32.17%）

关键词:产能:锂电池负极包覆材料和碳纤维可纺沥青25吨、未来预期募集30、针状焦是业界广泛采用的人造石墨原料、以此估算年发行人市场占有率为38.22%、

主要产品行业及市场状况（1）负极包覆材料市场状况A.新能源汽车市场状况B.动力电池市场状况①新能源汽车需求增长带动动力电池需求增长②消费电子需求增长带动消费电池需求增长③其他需求带来的电池需求增长2）电池负极材料市场状况①石墨材料是目前主流的锂电池负极材料A.石墨负极材料B.硅基负极材料②负极材料市场需求增长迅速3）负极包覆材料市场状况①负极包覆材料在负极材料中的应用状况②负极包覆材料市场规模（2）橡胶增塑剂市场状况1）橡胶增塑剂基本情况2）橡胶增塑剂市场空间

（1）负极包覆材料（用于生产锂电池负极材料）（2）负极包覆材料（用于生产沥青基碳纤维）（3）橡胶增塑剂（副产品）

发行公告可比公司:信德新材、天奈科技、德方纳米、新宙邦

1、负极包覆材料竞争对手:信德新材、大连明强、德国吕特格（RTGERSGermanyGmbH）、辽宁奥亿达、新疆中碳、辽宁润兴、辽宁鸿宇

预计三季报业绩：净利润万元至万元，增长幅度为19.02%至20.31%

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